最近這幾個月以來，各大媒體都在回顧過去網路10年以及展望未來。 當然，台灣幾個網路公司近半年內紛紛掛牌上櫃，或者獲利前景大好 ，也是這個回顧風潮被啟動重要原因。

與往昔的泡沫化蕭條景況相較，這個榮景足堪告慰當年前仆後繼的先 賢先烈。筆者並非最適合對於這種回顧發表看法的人，然而卻也接受 了一些媒體的採訪。

有趣的是，筆者的看法與媒體的立場有相當大的出入，因此往往在報 導中被一語帶過。其實此類事情已經見怪不怪，因為筆者還算了解媒 體的運作邏輯。幸好，還能自由地藉著網路發表一些看法。

網路給一般投資大眾最熟悉的印象，是大起大落的股價，以及隨風而 逝的網路金童。媒體當然責無旁貸要幫投資人分析一下「這個現在能 不能投」。然而，看著日漸逐高的股價，不免有些吹捧的氣息。

在1990年代末期被商業化的網路，之所以能一開始就被如此看好，乃 至於在2000年前股票變成天價，主要來自於兩種創新的可能性，一種 是技術創新，一種是商業模式創新。

其中商業模式創新又特別是舞台主角。2000年以前不管什麼樣成熟的 ，瘋狂的商業點子都有人想過，而且變成公司來經營。如果有人願意 把那些點子收集起來出版成冊，您看完之後一定會拍案叫絕。

◎網路產業已經是傳統產業

我們要釐清一件事，網路所帶來的大部份創新（Innovation），其實 在2000年以前就已經完成，有的成功，有的失敗，有的嗷嗷待哺。目 前的網路公司，大部份僅是在這些基礎上進行改進（Improvement ）。

例如，搜尋引擎絕對是個創新。因為自開天闢地以來，從來沒有過搜 尋引擎這種東西，這是技術的創新。隨著之而來的關鍵字網路廣告生 意模式，則是另一種商業模式創新。

而目前美國從Google到Yahoo!到微軟等大小公司打得火熱的搜尋引擎 戰爭，則是在既有的經營基礎中進行「改進」，讓他找的更準，附加 服務更多等等。戰火又被拉回到技術。

網路電話身為目前全世界注目的焦點，其實早在多年前以56K 數據機 撥號上網的年代就有了。從慘澹經營到目前全面翻身，拜寬頻普及以 及類似Skype 的技術改進所賜。

為什麼要先弄清楚「創新」與「改進」的不同？因為任何行業都可以 在既有的基礎上改進，而完全創新要誕生的機會卻不多。然而，全面 的創新才是讓投資人有可能享受高暴利的地方。

因此投資人在追逐目前的網路股時，如果要期待跟2000年以前一樣有 高倍數的獲利，其實還蠻困難的。主因是目前的網路產業已經成熟到 跟傳統產業一樣，以改進既有基礎提高獲利為主，難有大規模創新。

◎高報酬代表著高度混亂與不確定

筆者曾在多場演講中詢問聽眾：「購物網站算什麼行業？」大部份人 回答不出來。其實就是流通業而已，其本質跟便利商店沒有不同。而 入口網站算什麼行業？很簡單，媒體業，他的本質跟電視沒有不同。

您看筆者現在回答得輕鬆，但是這些答案如果是在2000年以前，並非 那麼清楚。當時經營者本身也還在摸索，尚不知道自己能把公司帶到 什麼方向去。

筆者最記得當年的網路公司經營方針一日數變。從最早期說要以搜尋 引擎做網路媒體起家，之後發展網路廣告，後來開始經營人氣鼎盛的 網路社群，入口網站大肆收購社群網站。

1999年的時候電子商務當紅，公司開始去談商品，於是有了進貨與庫 存等問題，又發現缺乏真正懂商品的人。後來感覺到類似美國eBay之 類的拍賣網站沒有庫存，是最佳模式，公司又開始搞競標網站。

接著又遇到B2C 電子商務經營困難，消費者習慣尚未打開。因此開始 轉推B2B 電子商務，乃至於後期的ASP 公司林立，又瞬間泡沫化掉。 2000年末期，電子書興起，開始有網路漫畫書店出現，隨即又倒掉。

所有的創新都在2000年以前完成，所有你能想到的大概都有人玩過。 可以想見網路公司經營之混亂，組織變動與人員來去之快速。處在創 新時期的公司，沒有穩定經營這回事，獲利能力當然也是不知道的。

然而，如果有人當時膽敢投入一塊錢而且投對公司然後持續到現在， 目前應該是坐擁冒險成果的。筆者就曾經買過每股美金3 元的新浪網 股票，目前大約是美金25元。這樣的機會還有嗎？應該是不太多了。

◎下一波投資重點：技術創新與經營能力

在網路草創時期，可以想像老闆今天要你去做網路廣告業務，隔天要 你去做電子商務的錯亂情況。目前的網路公司內部人員職掌清楚，甚 至還有作業守則與作業流程，或者形成某種較固定的企業文化。

在這樣的情況下，要誕生新的商業模式是相對困難的。因此值得期待 的就是技術面的改進或創新了。然而，這並不是說現在的網路公司不 能投資，因為投資其實是看階段的，並非一定要要高倍獲利不可。

創新性較低的網路公司怎麼辦？例如目前已經成熟的電子商務。此時 經營者所比較的乃是經營能力，同樣的市場誰能抓到客戶？誰能賣比 較多？然而，這個跟開百貨公司的人，所做的思考並沒有不同。

筆者只是希望除去網路公司外面那層薄紗，讓投資人對於獲利能有比 較正確的預期，而不是繼續的追逐吹捧。追根究底，網路產業已經是 傳統產業了，眾多媒體也可以停止繼續畫大餅了。 （文：黃紹麟）

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