過去三年，赴港上市的內房股並不多，但上市後都有良好表現，融信中國(3301)、正榮地產(6158)等均沒有令長期投資者失望，尤其融信中國自上市以來股價漲逾73%，最高峯時更逾1.2倍。刻下，由融信中國同一獨家保薦人工銀國際負責上市的銀城國際，於早前已把俗稱A1招股書上載至香港聯交所網站，正式拉開了赴港上市的序幕。

多元化產品組合 迎巨大全齡用家需求
銀城國際是中國房地產百強企業，亦是連續16年被江蘇省房地產協會評為江蘇省房地產開發行業綜合實力50強企業之一，於2017年排名高踞第二，可見實力不凡。

相比起其他內房股，銀城國際除了相對較專注於住宅物業的開發，其供應的品種亦十分廣泛，包括高層住宅、多層住宅及低密度洋房，對象涵蓋了全齡客戶，這種多元化產品組合有利於公司在不同的經濟周期下保持良好的業務增長。公司目前的五大系列，包括針對長者客戶的“頤系列”、年輕客戶的“尚系列”、中層階級的“致系列”、追求改善型住宅的客戶的“中系列”以及高收入家庭的“和系列”。除瞄準剛需、改善性住房需求的項目外，針對銀髮族開發的“頤系列”更是和醫療機構合作，緊抓人口老齡化所衍生的龐大住宅需求。

公司在南京起家，近年銳意拓展至長三角經濟圈內其他城市，如無錫、蘇州、杭州、徐州、鎮江等地，連同合營及聯營公司的物業項目，截至2018年6月30日止的總建築面積接近330萬平方米，開發中和未來規劃開發的建築面積比例大致各佔一半。業績方面，上半年賺2.62億元，同比增長約75%。

低成本優質土儲 利好未來增長
根據9月15日國家統計局發布的全國70個城市住宅房價數據顯示，南京等地的房價基本環比持平，說明市場需求穩健。以保守均價1.5萬每平方米計，銀城國際手上可售貨值高達500億元人民幣(下同)。因此，相對於去年全年住宅銷售收入約47億元計，未來兩至三年的高速增長趨勢清晰可見。再者，公司過去三年的購地成本約為每平方米8000元（往績期內購地總成本合共26.56億），因此按上述均價每平方米1.5萬元計，毛利率可在40 %以上。此外，公司的合約負債(主要是住宅項目的預售款項)於6月30日達到74億元，反映未來變現能力極強。

在此背景下，公司於上半年的資本負債比率雖然達453%，但若計及持續交付後的變現收入，相信資本負債比率可持續顯著下降；再者，期內負債上升主因是增加土地儲備及開發物業投資，這無疑為未來增長提供保障。另不可不察的是，業內銷售主力下半年的金九銀十，而公司手上的南京棲霞區項目將年內竣工交付，有利於全年業績實現顯著增長。

銀城國際近年處於相對較快的業務增長期，手上優質土地儲備亦大幅增加，未來盈利增長藍圖清晰可見。同時公司未動用的授信額度達75億元，足夠應付一年內償還的26億債務。此外，公司三大股東黃清平、戴成書及朱林楠現時分別持有50.72%、17.67%及9.57%之股權，股東結構集中且穩健，也有利於公司未來發展。

- 新聞稿有效日期，至2018/10/17為止

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