中國經濟過去5年保持相對快速的增長，不少行業亦已從黄金年代走到白銀年代，其中傳統產業更面對升級轉型的壓力，國內電力體制改革也進入深水區，電力總量過剩將呈常態化，行業前景不甚明朗，不少行業龍頭近年的業績更每況愈下，加上業務轉型需時，資金壓力巨大，哈電股份（1133）近日由控股股東哈電集團提呈私有化決議案，絕對是投資者快速套現的出路。公司現價和私有化作價大约有10%溢價，基於傳統火電裝備市場發展趨緩，行業復蘇需時，而水電、核電、風電等新増裝機量較波動、競爭激烈，毛利受壓，料投資者將擇善套現，避免資金長期被鎖，失去其他更佳的投資機遇。

改革需啃「硬骨頭」
國內電力產業歷經十餘年的迅猛發展，全社會電能供給已由短缺時代轉入總體過剩時期。據公開資料披露，從供給側觀察，2017年底全國電力總裝機超過17.8億千萬，總產能突破8.3萬億千萬時，到十三五末電能總供給能力預計將接近10萬億千萬時；而從需求側觀察，綜合宏觀經濟發展水平、高能效發展進程，中國全社會用電總量大約至2030年才可達到10萬億千萬時，此等供求失衡狀態極有可能持續10年以上。

而傳統火電體制重塑也「牽一髮而動全身」，改革仍有眾多「硬骨頭」需啃。煤電等傳統電力長期佔據電源主力和新增裝機主力，電力各環節均建立在火電基礎上，電力體制要重塑，技術、標準、體系等各方面均需繼續深入完善，改革之路仍任重道遠。而今年以來，儘管中國電力消費回暖，但煤價高位遊走兩年有餘，火電企業仍深陷虧損泥沼，中國五大發電集團2018年火電板塊虧損面預計將超逾50%。在這個背景下，作為傳統火電裝備主要供應商的哈電股份自然舉步維艱。

行業前景成疑 哈電股份私有化成套現良機

國內電力總量過剩將呈常態化，行業前景不甚明朗。而近年來，哈電股份面對傳統火電市場增長大幅放緩的影響，自2017年開始業績已呈持續倒退的趨勢。今年上半年，公司的收入和利潤更分別同比大幅下跌24.1%及75.3%，歸母利潤只有3077萬元人民幣（下同）。哈電股份2017年全年利潤仍有1.94億元，當時已同比大跌53%，相信經過今年上半年市場的進一步洗禮，2018年全年利潤有可能進一步下降。

行業前景成疑，加之香港股票市場整體表現不佳，哈電股份近日提呈私有化決議案，擬由其母公司哈電集團收購其全部已發行H股。哈電股份現價市盈率約16倍，以未來盈利增長存疑的傳統工業股而言，估值高昂。而目前私有化作價的市盈率高達34.5倍，相信哈電股份未来短期内在如此行業景況下將難以取得如此高估值。同業上海電氣（2727）、東方電氣（1072）及中廣核電力（1816）的預測市盈率分别約13倍、14倍和7.2倍，哈電股份目前能取得如此高溢價的私有化作價實屬難得，因此，現價的10%溢價空間穩健可得。

- 新聞稿有效日期，至2019/02/02為止

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