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【2020年1月6日，台北訊】Robinhood，一個在英國人民心中響亮亮的名字，如今作為最受美國年輕人歡迎的股票交易軟體，憑藉零手續費的交易模式，在5年的時間裡，獲得了600萬用戶，估計市值達到56億美元。2019年6月，Robinhood推出了加密貨幣交易Robinhood Crypto，同樣實行零手續費。 Robinhood是美股裡的經紀商，而在幣圈裡，大部分時間是交易所在扮演著類似的角色。進一步來說，幣圈的交易所兼顧了散戶和流動性。其中，散戶的訂單量體現在交易所的手續費收入來源和流動性。然而現實的情況是，市場上大部分的散戶流量都集中在其中幾家頂尖的交易所，其他交易所為了提高流動性，而選擇招募造市商，讓出交易利潤甚至直接支付做市費用。散戶交手續費給交易所，交易所讓利給造市商，這套現實的幣圈邏輯在Robinhood中卻是完全逆轉的。
“Payment for Order Flow”－誰在花錢買訂單？ 2018年，實行零手續費的Robinhood全年收入的40%（約6900萬美元）便是來自於散戶訂單的「回饋收入」，而不是直接來自於散戶。Robinhood之所以能提供零手續費以及獲得高額「回饋收入」，其中的關鍵就是高頻交易公司和他們的暗池。
原來Robinhood並沒有直接將用戶的訂單發送到紐交所/納斯達克，而是發送給Virtu，Citadel等高頻交易公司，並直接在暗池中成交。邏輯其實很簡單，假設散戶在Robinhood上發起一筆100股蘋果公司股票的買入訂單，Robinhood會將這筆訂單提交給量化公司的暗池。訂單如果在暗池中成交，Robinhood會收到相應的「回饋」；如果沒有成交，暗池則會將這筆訂單發送至公開交易所，像紐交所，納斯達克等。這就是Robinhood實行零手續費卻還能獲得6900萬美元收入的原因，但相比於Robinhood的秘密，大家更好奇的是，這些量化基金為什麼願意出錢來回饋這些散戶訂單？
暗池為何要出錢做「回饋」？
眾所周知，暗池背後的營運者大多為量化基金公司，尤其是專注於高頻策略的量化基金。他們的盈利模式的關鍵在於自己獨有的高頻交易算法、第一手的市場消息和數據，以及更快的交易速度。
高頻團隊擅長利用自己的優勢來做極短期的趨勢預判，但在公開市場上，他們不得不跟其他的量化團隊競爭，搶奪流動性，但這增加了高頻團隊的交易成本，所以高頻團隊更願意在暗池裡交易，擁有更多散戶的流動性。另一方面，散戶的訂單往往是看好長期的投資，不會對高頻策略產生短期的風險，這樣的流量更受高頻交易商的喜歡。所以像Citadel，Virtu這樣擁有暗池的高頻交易公司，願意將自己省下的交易成本補貼給經紀商，換取散戶訂單的交易權限。 以Virtu Financial營運的暗池為例，MATCHNow是加拿大最大的暗池，散戶訂單被經紀商源源不斷地送到MATCHNow當中，透過智慧訂單路由機制，分配給流動性池（Liquidity Pool）裡的量化團隊，未成交的訂單再送往公開交易所。
暗池能跟區塊鏈擦出更多的火花嗎？
Robinhood透過與暗池的合作獲得了爆炸性的用戶成長，量化團隊的策略也在暗池裡有更多的收益，市場上的散戶享受到了更低的手續費和更好的成交價。反觀加密貨幣產業，交易所同時還扮演者經紀商的角色，除了開發更多新用戶，他們也在因為流動性不足、交易深度不夠而頭痛。用戶流量和交易流動性，二者就像是先有雞還是先有蛋的問題，無論先解決哪一個，另一個也就迎刃而解了。 因此相比美股市場，加密貨幣交易所需要來自暗池更直接的支持。換句話說，暗池也要幫助交易所解決深度問題，包括訂單簿的展示深度，以及真實的交易深度。
WOOTRADE訂單路由機制
從加密貨幣暗池WOOTRADE的訂單路由機制中可以看出，無論是交易團隊還是交易所都可以透過GUI/API直接獲得WOOTRADE的訂單深度，據了解，接入WOOTRADE的交易所可以獲得客製化且更深度的訂單簿紀錄。相比於MATCHNow等傳統暗池，WOOTRADE不僅擁有內部流動性，還包含了主流交易所，以及專為超大額交易準備的暗池。這也讓WOOTRADE能憑藉更智慧的訂單路由機制，無時無刻都可以為接入的交易者提供市場上最好的價格，無論是通過內部流動性池，還是其他兩處。 暗池的核心競爭力在於背後營運團隊傑出的高頻交易策略，可以持續地提供交易深度，另外就是利益的分享和流轉，使市場上各類交易角色活絡。而token就是價值流轉的最佳媒介，可被用作訂單提供方的「回饋收入」，流動性提供方的獎勵，以及訂單交易權限的分配等等。暗池輔以token，不知又會擦出多少的火花？
＊造市商：指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的獨立證券經營法人作為特許交易商，向公眾投資者報出證券的買賣價格（即雙向報價），並在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。
關於WOOTRADE
WOOTRADE是一個數位資產流動性暗池，由Kronos Research管理團隊於2019年5月成立。WOOTRADE與頂尖的交易所、錢包和OTC合作，共同為數位資產的產業生態鏈提供可靠的流動性和公平性，並為客戶提供最佳的成交價格與體驗。有關WOOTRADE最新資訊，請瀏覽WOOTRADE官網（https://woo.trade/），或關注WOOTRADE的Facebook、Twitter以及LinkedIn。
新聞聯絡人
汪俞君 Amy Wang
(02)2723-7033
amy@kronosresearch.com
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