有機會成為下行週期的大贏家

光伏產業鏈的價格於過去幾個月一直處在下行通道，儘管三季度多晶硅價格觸底反彈，但行業的整體利潤仍然受到影響。面對多晶硅短缺局面徹底扭轉，市場轉向品質、成本的綜合競爭，協鑫科技控股有限公司（”協鑫科技“，3800.HK）顆粒硅產品在電消耗、熱消耗、用工數等方面優勢突出，在成本控制、盈利能力等方面，均表現出了極強的競爭力與抗週期的能力。

下行週期的潛在贏家

據瞭解，滙豐環球研究於2023日11月1日發表的一份研究報告中，維持協鑫科技“買入“評級。報告指出，從2023年三季度顆粒硅與棒狀硅價差逐步收窄，並在下行週期時依然保持滿產滿銷的事實印證，協鑫科技已經解決了顆粒硅產品遺留的品質問題。滙豐環球研究的分析師表示，協鑫科技的同行目前正在盈虧平衡點掙扎，但隨著協鑫科技顆粒硅產品的成本優勢逐步體現，將為其盈利能力帶來正面的影響，並認為協鑫科技極有潛力成為光伏行業下行週期的大贏家。

突破關鍵技術 科技研發遙遙領先

事實上，協鑫科技一直積極創新，在多晶硅技術研發上，持續領跑在最前線。

協鑫科技的硅烷流化床法（FBR）顆粒硅，做到了行業內技術領先，成本領先，產能領先，碳排放最低。跟傳統的西門子法棒狀硅相比，FBR硅烷流化床法顆粒硅工序更少，反應原理簡潔高效，突破了原材料端生產高耗能的“痛點”，助推光伏行業降碳減排。

協鑫科技僅用兩年半的時間，把顆粒硅產能由1萬噸跨越至到目前的40萬噸級，完成了西門子到顆粒硅的全面反覆運算，實現行業頭部客戶100%全覆蓋。在品質方面，協鑫科技早於2021年已完全解決氫跳等顆粒硅應用問題，而根據協鑫科技最新公佈的資料顯示，其顆粒硅總金屬雜質0.5ppbw的產品比例已近90%。

出貨量高企是高品質最好的證明

在協鑫科技顆粒硅產能快速釋放的推動下，以TCL中環新能源科技股份有限公司為代表的專業化頭部企業，及以隆基綠能科技股份有限公司和晶澳太陽能科技股份有限公司為代表的一體化企業，已完全進入規模化使用，顆粒硅投放比例部分已超過棒狀硅。根據協鑫科技於近日發表的兩份自願性公告顯示，其2023年第三季度顆粒硅出貨量表現亮眼，達到約67,607公噸（含內部銷售約3,611公噸）。在2023年1月至2023年9月期間，其顆粒硅產品前五大客戶出貨量分別約為：4.2萬噸、3.0萬噸、1.3萬噸、1.2萬噸和0.9萬噸，合計佔協鑫科技顆粒硅對外出貨比例接近82%。

光伏行業長期發展前景樂觀

目前，多晶硅行業已進入深度調整期，價格在短期內總體位於底部區間運行。不少多晶硅企業已經處於盈虧平衡點附近，而部分技術工藝落後非硅成本偏高的企業已經開始虧損。但長期而言，“雙碳”指導未來幾十年能源轉型方向，週期性的陣痛將不影響光伏行業整體長期的發展。協鑫科技顆粒硅產品擁有低成本、高品質與低碳足跡等多重優勢，憑藉極強的競爭力與抗週期的能力，在行業供需拐點來臨時，將成為行業的大贏家。

- 新聞稿有效日期，至2023/12/04為止

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